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澳门金莎娱乐网站:业绩增幅显著,低估值有望

时间:2019-11-02 02:01来源:澳门金莎娱乐网站
澳门金莎娱乐网站:业绩增幅显著,低估值有望修复。澳门金莎娱乐网站:业绩增幅显著,低估值有望修复。首次覆盖,“增持”评级。预测公司18/19/20年净利润7.90/9.15/10.74亿,对应EPS1.

澳门金莎娱乐网站:业绩增幅显著,低估值有望修复。澳门金莎娱乐网站:业绩增幅显著,低估值有望修复。首次覆盖,“增持”评级。预测公司18/19/20年净利润7.90/9.15/10.74亿,对应EPS1.03/1.19/1.40元;参考可比公司估值,可比公司2018年PB均值2.6、中值2.2,可比公司2018年PE均值18.2、中值17.4,选取PE法估值,给予公司2018年18倍PE,目标价18.54元,有26%的向上空间。公司为全面发展的公用事业平台,固废业务进入高增长期,燃气水务经营稳健,提供良好现金流,业绩质量高 固废业务占比逐步提升,使得公司估值有提升空间,首次覆盖,给予“增持”评级。

事件:18年5月10日,我们参与了公司的业绩说明会,对公司进行了实地调研。

澳门金莎娱乐网站:业绩增幅显著,低估值有望修复。澳门金莎娱乐网站:业绩增幅显著,低估值有望修复。澳门金莎娱乐网站:业绩增幅显著,低估值有望修复。澳门金莎娱乐网站:业绩增幅显著,低估值有望修复。完成官窑市场股权处置及燃气发展剩余股权收购,一季度业绩大幅增长。一季度公司完成官窑市场股权处置,获得处置收益1.60亿元,同时燃气发展剩余30%股权收购完成,带来归母净利润同比增长133.96%,至3.08亿元。若扣除非经常性损益,归母净利润亦有36.91%的增长,延续2017年的快速增长态势,供水业务水损下降同时固废业务新增项目投产有主要贡献。营业总收入受益于水损治理取得成效、污水管网运营收入增加以及燃气业务量价齐升,同比增长20.03%,保持较为稳健的增长。

    业绩符合预期。1)2018H1扣非归母净利润同比增长24%,扣非净利润高增长主要由燃气发展30%股权并表及燃气、固废业务快速增长贡献。2)2018H1毛利率33.97%,同比增长2.85pct;3)各项费用率稳中有降。

    投资要点:

    拟公开发行可转换公司债券,加速公司垃圾焚烧发电项目建设。公司拟通过公开发行A股可转换公司债券募集资金不超过10亿元,扣除发行费用后将全部用于投资公司南海生活垃圾焚烧发电厂提标扩能工程、安溪县垃圾焚烧发电厂改扩建项目以及漳州南部生活垃圾焚烧发电厂项目,日处理量合计将达到3250吨,年最大发电量合计4.06亿千瓦时。若项目建成将进一步扩大公司固废处理业务规模,完善“大固废”战略布局。公司此次发行可转债将给予公司原股东有限配售权,转股期限为自债券发行结束之日起满6个月后的第一个交易日起至可转换公司债券到期日止,初始转股价格为不低于募集说明书公告日前二十个交易日的公司股票交易均价。若该可转债成功发行,亦有望逐步降低公司资产负债率,形成良好的财务结构。

    垃圾焚烧行业进入产能加速释放时期,公司新产能快速投产驱动固废业绩高增长。1)垃圾焚烧行业目前随着已建成项目投运及项目周边垃圾量的增加,在原厂区周边改扩建逐渐成为新趋势。改扩建项目推进较新建来说相对更为顺利,行业目前正进入产能加速释放期。2)公司尚未投产的11个项目中,28%新增产能为改扩建项目,产能进入确定性较强的加速释放阶段。项目推进顺利,大连项目满产、哈尔滨项目已完工、顺德垃圾焚烧及污泥项目已建成、廊坊二期预计年底建成、孝感项目预计年内开工。燃气水务经营稳健,提供良好现金流。2018年,燃气发展剩余股权并表 佛山铝型材和陶瓷行业清洁能源替代改造推进带来主要利润增量。

    业绩回顾,17年盈利增长稳健,18Q1增速加快。17年公司实现营业总收入42.02亿元,同比增长13.87%;归属于上市公司股东的净利润6.52亿元,同比增长28.25%。18年第一季度,公司实现营业总收入11.35亿元,同比增长20.03%;实现归属于上市公司股东净利润3.08亿元,同比增长133.96%。18Q1公司归母净利润大幅增长主要原因为:处置官窑市场股权产生1.60亿元处置收益、大连固废项目投产垃圾处理能力增加、水损率降低、污水处理管网运营收入增加,以及30%的燃气股权并表和燃气销量增长购销价差回升。

    维持公司“增持”评级:我们看好公司“大固废”战略格局、水环境治理以及水务、燃气四大板块并进为公司带来的成长与稳健双重属性,暂不拟公开发行可转换债券对公司未来股本的影响,预计公司2018-2020年EPS分别为1.04、1.16和1.42元/股,对应当前股价PE为15.00、13.53和10.99倍,维持公司“增持”评级。

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